"بلتون": تخارج المصرية للاتصالات من "فودافون" رفع القيمة العادلة للسهم
"بلتون": تخارج المصرية للاتصالات من "فودافون" رفع القيمة العادلة للسهم
قالت شركة "بلتون للأبحاث"، إن تخارج الشركة المصرية للاتصالات، من حصتها في شركة فودافون مصر البالغ 45% ستؤدي إلى رفع تقديرات القيمة العادلة للسهم.
وأوضحت بلتون في مذكرة صادرة عنها اليوم أن قرب طرح المصرية للاتصالات لخدمات المحمول يعتبر محفزًا قويًا لسعر السهم، مشيرًا إلى أن القوائم المالية المصرية للاتصالات أظهرت تحقيقها نتائج أعمال قوية عن الربع الأول من 2017، ما يشير إلى بداية جيدة هذا العام.
حيث سجلت المصرية للاتصالات صافي ربح بنحو 1.34 مليار جنيه مقارنة بصافي الربح 1.28 مليار جنيه المسجل في الربع الأول من 2016 (الذي كان مدعومًا بتسجيل مكاسب فروق سعر صرف بنحو 311 مليون جنيه) ومقارنة بصافي خسارة بنحو 513 مليون جنيه في الربع الرابع من 2016 (والناتجة عن خسائر غير متكررة من حصة الشركة في فودافون مصر ومخصصات بنحو 381 مليون جنيه).
وأضافت بلتون في مذكرتها البحثية، أن صافي الدخل جاء مدعمًا بما يلي:- 1- ارتفاع إيرادات الشركة بنسبة 36.7% على أساس سنوي مسجلة 4.19 مليار جنيه في الربع الأول من 2017 (بانخفاض 6.1% مقارنة بالربع الرابع لعام 2016، ولكن من الجدير بالذكر أن إيرادات الربع الرابع من 2016 كانت مرتفعة بفضل إيرادات المشاريع غير المتكررة، والمبيعات الاستثنائية للكابلات البحرية).
2- ارتفاع في الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنسبة 40.6% على أساس سنوي و 82.7% على أساس ربع سنوي مسجلة 1.38 مليار جنيه في الربع الأول من 2017، واضافت ان النمو السنوي للإيرادات يرجع الي إلى نمو إيرادات البيانات بنسبة 41.8% على أساس سنوي ،و ارتفاع إيرادات وحدة أعمال النواقل الدولية بنسبة 83.6% على أساس سنوي بفضل الإيرادات المقومة بالعملة الأجنبية.
3- ارتفاع إيرادات وحدة أعمال المشغلين بنسبة 23.2% على أساس سنوي بفضل زيادة الطلب على تأجير البنية التحتية الخاصة بالمصرية للاتصالات من جانب المشغلين المحليين.
واضافت بحوث بلتون في مذكرتها :"انكمش هامش مجمل ربح المصرية للاتصالات بنحو 310 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 44% في الربع الأول من 2017 نظرًا لزيادة الأجور السنوية بنسبة 15% (بدءً من يناير 2017)، لتعويض الضغوط التضخمية بالإضافة إلى ارتفاع تكاليف الترابط والوقود".
وتابعت: "ومع ذلك، حافظت المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية على استقرارها على أساس سنوي، وانخفضت بنسبة 50.2% على أساس ربع سنوي نظرًا لتأثر مصروفات الربع الرابع من 2016 بارتفاع التكاليف المتعلقة بالموظفين (مساهمات صندوق المعاشات التقاعدية)".
بناءً على ذلك، حقق هامش مجمل الربح نمو بنحو 640 نقطة أساس على أساس ربع سنوي كما ارتفع هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنحو 90 نقطة أساس على أساس سنوي و 16.1 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي مسجلًا 33% في الربع الأول من 2017.
وأضافت: "سجلت النفقات الرأسمالية 501 مليون جنيه خلال الربع الأول، مرتفعة من 353 مليون جنيه في الربع الأول من 2016، ولكنها انخفضت من 3.2 مليار جنيه في الربع الرابع من 2016 ( الذي كان مرتفعًا نتيجة النفقات الرأسمالية المتعلقة بأعمال المحمول)".
وسجل صافي الدين 1.99 مليار جنيه في 31 مارس 2017، وذلك مقارنة بصافي نقدية 2.67 مليار جنيه في 31 مارس 2016 وصافي دين 2.08 مليار جنيه في 31 ديسمبر 2016.
وتوقعت بحوث بلتون في مذكرتها التوصل لاتفاق نهائي بشأن خطة التجوال المحلي بين المصرية للاتصالات وأحد مشغلي شبكات المحمول الثلاثة خلال الربع الثاني، مما سيمكن المصرية للاتصالات من إتاحة خدمات المحمول الافتراضية في الأمد القصير أو المتوسط لحين تأسيس شبكة الجيل الرابع الخاصة بها.
الأمر الذى سيحد من احتمالية تأخر طرح المصرية للاتصالات لخدمات المحمول (خاصة بتكنولوجيا الجيل الرابع) مقارنة بشركات المحمول الثلاثة الأخرى الموجودة التي تتمتع بمكانة جيدة نظرًا لافتقار المصرية للاتصالات لأي مزايا حصرية على المستوى التشغيلي.
وتابعت بلتون و في رؤيتنا: "لا يزال وضوح الرؤية فيما يتعلق بموعد طرح المصرية للاتصالات لخدمات المحمول محفزًا قويًا لسعر السهم. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي التخارج وتقييم حصة المصرية للاتصالات التي تبلغ 45% في فودافون مصر إلى رفع تقديراتنا للقيمة العادلة للمصرية للاتصالات".
كما نحافظ على رؤيتنا بأن أعمال المحمول للمصرية للاتصالات تمثل مصدر محدود لخلق قيمة إضافية للشركة نظرًا لاحتمالية تقديم خدمات محمول افتراضية على المديين القصير والمتوسط مع تحمل رسوم ضخمة مقابل الرخصة والترددات (تم دفع نصفها بالدولار الأمريكي)، و تكاليف الانفاق الرأسمالي والتمويل المرتبطة بتأسيس شبكة الجيل الرابع.
واختتمت مذكرتها ان هذا بصرف النظر عن التحرير الحالي الذي تشهده بعض قطاعات الشركة والتي كانت المصرية للاتصالات مسيطرة عليها فيما مضى،و لذلك، لم نراجع تقديراتنا للقيمة العادلة من 11.37 جنيه للسهم أو توصيتنا الاستثمارية بالاحتفاظ بالسهم.
